Рейтинговое агентство НКР присвоило АО «ПГК» (далее — «ПГК», «компания») кредитный рейтинг AA+.ru со стабильным прогнозом.

Резюме

• Высокая оценка бизнес-профиля компании складывается из устойчивости её рыночных позиций — ПГК входит в число крупнейших игроков в сфере грузовых железнодорожных перевозок России, значительного размера вагонного парка и большой доли законтрактованной выручки.
• Вместе с тем использование всего двух типов вагонов оказывает сдерживающее влияние на оценку диверсификации потребителей.
• Финансовый профиль ПГК характеризуется устойчивыми показателями ликвидности и запаса прочности по обслуживанию долга; его оценку ограничивают умеренная долговая нагрузка и структура фондирования.
• Уровень стратегического планирования, управления рисками и ликвидностью обуславливает в целом высокие оценки фактора «Менеджмент и бенефициары».

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

Акционерное общество «Первая грузовая компания» (АО «ПГК) является одним из лидеров российского рынка грузовых железнодорожных перевозок. В управлении компании находится около 100 тыс. вагонов.

Клиентами ПГК являются ведущие горнодобывающие и металлургические предприятия, компании других отраслей.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: aa

Устойчивые рыночные позиции и низкая концентрация активов

Оценка бизнес-профиля ПГК определяется устойчивыми рыночными позициями, большой долей законтрактованной выручки и значительным размером вагонного парка, состоящего, однако, из вагонов двух основных типов: полувагонов и крытых вагонов.

Российский рынок грузовых железнодорожных перевозок характеризуется стабильностью спроса и умеренным потенциалом роста. Волатильность рынка и уровень конкуренции на нём оцениваются НКР как умеренные. По итогам 2024 года ПГК является лидером рынка железнодорожных грузоперевозок России по грузообороту и входит в топ-3 компаний по размеру вагонного парка.

Преимущественно долгосрочный характер контрактной базы компании, высокая доля (около 70%) законтрактованной выручки, умеренная концентрация на крупнейшем покупателе (не более 17% выручки в 2024 году) оказывают позитивное влияние на оценку бизнес-профиля.

Существенный размер парка вагонов ПГК также поддерживает оценку бизнес-профиля. На конец 2024 года в управлении компании находилось около 100 тыс. вагонов, из них на долю полувагонов приходилось около 83%, а на долю крытых вагонов — 16,5%. В то же время концентрация бизнес-модели компании только на этих двух типах вагонов является сдерживающим фактором оценки бизнес-профиля.

Дополнительную устойчивость позиций ПГК на рынке обеспечивают собственные цифровые решения и вагоноремонтные мощности, а также развитая филиальная сеть по всей стране, включая Дальний Восток.

Высокая рентабельность и умеренная долговая нагрузка

Долговая нагрузка компании в 2024 году была умеренной. Отношение совокупного долга к операционной прибыли до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов (OIBDA) составило 2,7 с учётом выданной гарантии.

Агентство не ожидает улучшения долговой нагрузки компании в 2025 году с учётом консервативных ожиданий ПГК по выручке, прибыли и росту рынка железнодорожных грузоперевозок в целом, а также высокой ключевой ставки.

Компания исторически поддерживала показатель обслуживания долга на высоком уровне. В 2024 году соотношение OIBDA и расходов на уплату процентов составило 8,6. В 2025 году ожидается ослабление этой метрики ввиду высокой ключевой ставки.

Сильные метрики ликвидности и рентабельности поддерживают оценку финансового профиля. Остаток денежных средств на 31.12.2024 г. с учётом неиспользованных лимитов кредитных линий покрывал текущие обязательства компании на 114%, а отношение ликвидных активов к текущим обязательствам составляло 138%. Рентабельность OIBDA по итогам 2024 года составила 57,5%, а рентабельность активов по чистой прибыли — 19,6%. НКР не ожидает ухудшения показателей ликвидности и рентабельности в течение 2025 года.

Сдерживающее влияние на оценку финансового профиля оказывает структура источников фондирования, так как доля капитала в пассивах компании по итогам 2024 года составила только 19,6%.

Высокий уровень управления рисками и низкие акционерные риски

Изменения в структуре владения ПГК в 2023–2024 годах, по мнению агентства, не оказали негативного влияния на деятельность компании. 100% долей компании принадлежит АО «Аврора Инвест». Агентство оценивает акционерные риски как низкие и не ожидает новых изменений в структуре бенефициарного владения.

Корпоративное управление ПГК близко к лучшим практикам. Компания составляет консолидированную отчётность по МСФО на полугодовой основе. В компании действует совет директоров, состоящий из 5 членов. Топ-менеджмент компании имеет значительный опыт работы в транспортной отрасли.

ПГК демонстрирует высокий уровень управления рисками. В компании действует комитет по управлению рисками, который среди прочего определяет стратегию реагирования на критические риски. Кроме того, сформированы отделы по управлению рисками, внутреннему контролю и аудиту.

В целом высокие оценки управления ликвидностью и стратегического планирования также поддерживают оценку фактора «Менеджмент и бенефициары». ПГК имеет длительную положительную кредитную историю и успешный опыт на публичном долговом рынке.

ПГК консервативно подходит к оценке плановых значений поступлений и расходов. В прогнозной модели учтены различные внутренние и внешние факторы, способные оказать влияние на итоговый результат, в том числе плановое обновление и увеличение парка вагонов.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях, предполагающих существенное снижение доходных показателей деятельности (выручка и OIBDA) и рост процентных расходов и совокупного долга, не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

По итогам peer-анализа агентство отмечает ряд конкурентных преимуществ ПГК по сравнению с другими участниками peer-группы с сопоставимым уровнем БОСК. Кредитный портфель компании характеризуется большой долей долгосрочных кредитов со сроком погашения свыше 5 лет. ПГК является лидером рынка железнодорожных перевозок грузов, при этом уровень конкуренции на этом рынке выше, чем в отраслях компаний из peer-группы.

По мнению НКР, указанные факторы оказывают значительное положительное влияние на устойчивость финансовых и рыночных позиций компании в среднесрочном периоде, но не в полной мере отражены в структуре БОСК.

Таким образом, модификатор «Peer-анализ» оказывает положительное влияние на ОСК компании (+1 уровень к БОСК), которая устанавливается на уровне aa+.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг АО «ПГК» присвоен на уровне AA+.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести снижение долговой нагрузки, увеличение доли собственного капитала в структуре фондирования.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае ослабления рыночных позиций компании, роста долговой нагрузки, уменьшения рентабельности и ликвидности, ухудшения показателей обслуживания долга, снижения качества корпоративного управления.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга АО «ПГК» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в методологической и рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной АО «ПГК», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг присваивается впервые и является запрошенным, АО «ПГК» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее одного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало АО «ПГК» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определения прогноза по кредитному рейтингу АО «ПГК» зафиксировано не было.

© 2025 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.