Рейтинговое агентство НКР подтвердило кредитный рейтинг ПАО «ГМК «Норильский никель» (далее — «Норникель», «компания») на уровне AAA.ru; прогноз по кредитному рейтингу остался стабильным.

Резюме

• «Норникель» является мировым лидером по производству палладия, занимает ведущие позиции в мире по выпуску высокосортного никеля, платины, кобальта, меди и родия; соответственно, оценка бизнес-профиля компании обусловлена глобальным характером рынков присутствия при высокой доле ключевых активов и умеренной концентрации производства.
• Поддержку оценке бизнес-профиля «Норникеля» оказывают существенные запасы металлов — при текущем уровне производства их хватит более чем на 70 лет работы компании. Однако её сдерживает высокая волатильность цен на рынках присутствия компании, которая приводит к значительным колебаниям финансовых результатов компании.
• Высокую оценку финансового профиля определяют показатели долговой нагрузки, ликвидности, операционной рентабельности и обслуживания долга.
• Долгосрочная публичная история обращения ценных бумаг на открытом рынке, высокое качество корпоративного управления и стратегического планирования, прозрачность финансовой отчётности, положительные кредитная история и платёжная дисциплина позитивно сказываются на оценке фактора «Менеджмент и бенефициары».

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

ПАО «ГМК «Норильский никель» — диверсифицированная горно-металлургическая компания, специализируется на производстве никеля, металлов платиновой группы, меди, а также поставляет кобальт, серебро, золото, селен, теллур, серу и др.

Основные производственные подразделения группы компаний «Норильский никель» в России расположены в Норильском промышленном районе, на Кольском полуострове и в Забайкальском крае.

Акции компании торгуются на Московской бирже. 

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определяющие уровень БОСК: aaa

Лидирующие рыночные позиции, волатильность цен на рынках присутствия компании

Оценка бизнес-профиля обусловлена лидирующими рыночными позициями компании при высокой ценовой волатильности основных рынков присутствия. «Норникель» является мировым лидером по производству палладия, занимает ведущие позиции в мире по выпуску высокосортного никеля, платины, кобальта, меди и родия.

Максимальные оценки рыночных позиций «Норникеля» согласно методологии НКР обусловлены глобальным характером рынков присутствия и значительным размером средств от операций до уплаты процентов (FFO). Цены на продукцию компании привязаны к курсу доллара США и зависят от мировых котировок, причём дисконты к цене российских цветных металлов на рынке сегодня минимальны.

НКР высоко оценивает устойчивость рыночных позиций компании с учётом существенной законтрактованности выручки, однако отмечает значительную волатильность выручки в связи с существенной динамикой цен на металлы, производимые «Норникелем».

НКР умеренно позитивно оценивает потенциал дальнейшего роста рынков присутствия «Норникеля». Поддержку им в мировых масштабах будут оказывать такие факторы, как рост рынка гибридных автомобилей, увеличение выработки возобновляемой электроэнергии и низкоуглеродного топлива, развитие системы накопления электроэнергии и зарядной сети для электромобилей. Давление на рынки присутствия будут оказывать профицит палладия в долгосрочной перспективе, возможная нестабильность экономического роста Китая и резкие ценовые колебания.

Агентство исходит из высокой востребованности готовой продукции компании и предполагает, что в среднесрочной перспективе роль промышленных металлов не изменится. В связи с этим НКР оценивает диверсификацию потребителей «Норникеля» как высокую.

«Норникель» поддерживает значительную долю основных средств в структуре активов, что обуславливает высокие оценки показателя «Доля ключевых активов». Позитивное влияние на оценку бизнес-профиля оказывает высокое значение отношения капитальных затрат к выручке, связанное с финансированием масштабных проектов и высокими ежегодными капитальными затратами «Норникеля».

У компании отсутствует зависимость от ключевых объектов. Концентрация ключевых производственных факторов в соответствии с методологией НКР оценивается как умеренная. 

Рост долговой нагрузки при значительной ликвидности и очень высокой рентабельности

Снижение операционных показателей «Норникеля» в 2024 году не привело к ухудшению метрик долговой нагрузки, рентабельности и ликвидности. Выручка компании по МСФО сократилась на 5,3% по сравнению с предыдущим годом, до 1,17 трлн руб., преимущественно из-за снижения цен на никель и палладий. Операционная прибыль (OIBDA) на этом фоне уменьшилась на 23%, до 441,7 млрд руб., в том числе из-за снижения цен на металлы, временных экспортных пошлин, а также инфляции издержек. Однако рентабельность по OIBDA в 2024 году осталась очень высокой (38%) благодаря низкой себестоимости производства.

Долговая нагрузка (совокупный долг/OIBDA) «Норникеля» за 2024 год повысилась с 1,6 до 2,4 раза на фоне роста совокупного долга и падения OIBDA. К концу 2024 года совокупный долг увеличился до 1,06 трлн руб. и состоял из долгосрочных (68%) и краткосрочных (27%) кредитов и займов, а также обязательств аренды (5%). Пиковые погашения долга в среднесрочной перспективе не ожидаются.

Обслуживание долга находится на высоком уровне. Однако из-за сокращения OIBDA, роста процентных расходов в 2024 году, а также увеличения доли краткосрочного долга на 31.12.2023 г. покрытие краткосрочных обязательств и процентов по кредитам и займам «Норникеля» за счёт OIBDA и денежных средств снизилось в 2024 году до 1,4¹.

Агентство оценивает ликвидность компании как значительную: с учётом невыбранных лимитов по кредитным линиям банков показатель текущей ликвидности составлял 214% на 31.12.2024 г., показатель абсолютной ликвидности — 151%.

Доля собственного капитала «Норникеля» в структуре фондирования увеличилась за 2024 год с 32% до 35%, в основном в силу превышения чистой прибыли над дивидендными выплатами. По прогнозам НКР, в 2025 году этот показатель вырастет, преимущественно благодаря ожидаемому повышению чистой прибыли.

---

¹При расчёте показателей обслуживания долга агентство исходило из остатков краткосрочного долга и денежных средств и их эквивалентов на начало соответствующего периода, тогда как OIBDA, процентные расходы и процентные доходы учитывались за соответствующий период.

Низкие акционерные риски и прозрачность отчётности

Акционерных конфликтов не выявлено. НКР не ожидает каких-либо существенных изменений в структуре собственности «Норникеля» в ближайшее время.

«Норникель» применяет лучшую практику корпоративного управления и стратегического планирования. Политика управления ликвидностью носит консервативный характер. Компания уже длительное время сохраняет практику подготовки и раскрытия финансовой отчётности по МСФО два раза в год. НКР учитывает в оценке долгосрочную публичную историю обращения ценных бумаг «Норникеля» на открытом рынке.

«Норникель» характеризуется положительной кредитной историей и высокой платёжной дисциплиной.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, неблагоприятные события в отрасли) не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне ааа.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг ПАО «ГМК «Норильский никель» соответствует ОСК и подтверждён на уровне ААА.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае значительного ослабления конъюнктуры на рынках никеля, меди, палладия, платины; существенного ухудшения показателей долговой нагрузки, рентабельности и обслуживания долга; приостановки эксплуатации ключевых добывающих и производственных активов в связи с форс-мажорными обстоятельствами.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинг ПАО «ГМК «Норильский никель» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в методологической и рейтинговой деятельности и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг ПАО «ГМК «Норильский никель» был впервые опубликован 26.04.2024 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ПАО «ГМК «Норильский никель», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ГМК «Норильский никель» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее одного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало ПАО «ГМК «Норильский никель» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определения прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ГМК «Норильский никель» зафиксировано не было.

© 2025 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Ключевые финансовые показатели млрд руб.