Рейтинговое агентство НКР повысило кредитный рейтинг ПАО «ИНАРКТИКА» (далее — «Инарктика», «компания») с A.ru до A+.ru и изменило прогноз по кредитному рейтингу со стабильного на позитивный.

Резюме

• Повышение кредитного рейтинга обусловлено укреплением финансовых метрик и устойчивости рыночных позиций компании.
• Оценку бизнес-профиля поддерживают устойчиво высокие позиции «Инарктики» на российском рынке премиальной охлаждённой красной рыбы, дальнейшее углубление вертикальной интеграции с одновременной диверсификацией закупок и поставок, а также низкая концентрация факторов производства. При этом ограниченность ассортимента и диверсификации потребителей сдерживают оценку.
• Повышение оценки финансового профиля обусловлено низкой долговой нагрузкой компании, ростом запаса прочности по обслуживанию долга, высокими оценками рентабельности, структуры фондирования и ликвидности.
• Структура бенефициаров компании устойчива, качество корпоративного управления и стратегического планирования компании оценивается как высокое. НКР принимает во внимание постоянное совершенствование системы управления рисками, включая биологические, однако учитывает реализацию технологических рисков, повлиявших на сокращение уровня биомассы в воде и объём реализации в 2024 году.
• Позитивный прогноз отражает мнение НКР о поддержании высоких оценок финансового профиля «Инарктики» и дальнейшем укреплении бизнес-профиля по мере углубления вертикальной интеграции компании и сокращения импортных поставок.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

ПАО «ИНАРКТИКА» — крупнейший в России производитель искусственно разводимых лосося и форели. Владеет правами на 33 участка. Общий объём потенциального выращивания составляет 50-60 тыс. т красной рыбы в год (в 2024 году реализовано 25,7 тыс. т). Компании принадлежат мальковые заводы, фермы по выращиванию, предприятия по переработке рыбы и производству кормов, инфраструктурные мощности, включая суда различного назначения и систему делайсинга (защиты рыбы от паразитов).

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: a+

Устойчивое лидерство на волатильном рынке

«Инарктика» специализируется на выращивании лосося (62% выручки 2024 года) и форели в акватории Баренцева моря в Мурманской области (32%) и в озёрах Карелии (менее 5%). Компания работает на высоко фрагментированном национальном рынке России. Рынок присутствия компании отличается волатильностью с учётом значительной доли импорта: преобладающая часть приходилась в 2024 году на Турцию, а также осуществлялись поставки из Чили.

В оценке бизнес-профиля НКР учитывает высокие климатические и биологические риски отрасли, которые неоднократно реализовывались в последние несколько лет. Реализация таких рисков обычно приводит к сокращению предложения рыбы, что способствует сохранению высокого уровня цен. «Инарктика» частично минимизировала влияние этих рисков, и объём продаж компании в прошлом году снизился на 9%, до 25,7 тыс. т.

Реализация как логистических, так и технологических рисков в последние два года привела к сокращению биомассы на конец 2024 года, что, в свою очередь, может привести к снижению продаж в 2025 году. Для митигации таких рисков в будущем «Инарктика» с 2023 года создаёт собственные мощности по выращиванию малька.

Углубление вертикальной интеграции мальковых заводов и комбикормового завода компании на территории РФ позволяет существенно сократить зависимость от импорта, ослабить сопутствующие логистические риски, диверсифицировать поставки икры для разведения лосося, мальков (смолта) и корма. По итогам 2024 года компания полностью перешла на закупку кормов в России и странах СНГ. Поставки смолта из Норвегии сократились до 50-60% от общего объёма использования малька, остальное приходится на продукцию собственных заводов в России. С 2028 года компания планирует выйти на полное самообеспечение ключевыми ресурсами.

НКР учитывает существенные затраты компании на инвестиции в рыбоводное оборудование, включая приобретение четвёртого живорыбного судна в 2025 году, позволяющего в рамках системы делайсинга оперативно реагировать на эпизоотические риски.

Оценка бизнес-профиля учитывает широкую географию рынков сбыта «Инарктики» и разнообразие торговых форматов. Сдерживающее влияние на оценку оказывают ограниченные ассортимент и недостаточная диверсификация потребителей премиальной охлаждённой красной рыбы.

Умеренная оценка концентрации активов учитывает как географическую рассредоточенность рыбных ферм вдоль береговой линии Баренцева моря и в Карелии, так и диверсификацию кластерной системы зарыбления и вылова, которая минимизирует риски распространения болезней. Кроме того, для снижения рисков компания использует страхование биологических активов и дополнительную отладку внутренних процессов.

Низкая долговая нагрузка и высокая рентабельность

Оценка финансового профиля «Инарктики» обусловлена сохранением низкой долговой нагрузки, повышением качества обслуживания долга, значительной долей капитала в активах и высокой рентабельностью и ликвидностью бизнеса.

Долговая нагрузка в 2024 году сохранилась на низком уровне в силу увеличения OIBDA (+8%) в условиях сохранения высоких цен на красную рыбу и незначительного сокращения совокупного долга (–2%). На 31.12.2024 г. отношение совокупного долга компании к OIBDA без учёта переоценки биологических активов составило 0,96 (на 31.12.2023 г.: 1,06). Совокупный долг на конец 2024 года включал долгосрочные кредиты (61%), облигации (21%), краткосрочные кредиты (16%) и арендные обязательства (2%). В 2025 году НКР ожидает повышения долговой нагрузки до 1,7 в связи с размещением нового выпуска облигаций на 4 млрд руб. в апреле 2025 года.

Рост совокупного долга последние три года был связан с существенными инвестициями. Однако по мере окончания большей части инвестиционных проектов потребность во внешнем финансировании будет снижаться.

Компания ребалансировала долг в пользу долгосрочного финансирования, что вместе с ростом сальдо чистых денежных потоков от текущих операций (CFO) с 8,6 млрд руб. в 2023 году до 12,2 млрд руб. в 2024 году позитивно повлияло на запас прочности по обслуживанию долга. Покрытие краткосрочных обязательств и процентов по кредитам и займам (за счёт денежных средств и OIBDA) на 31.12.2024 г. составило 1,35. В 2025 году ожидается рост показателя до 2,4.

В 2024 году рентабельность по OIBDA составила 48% вследствие поддержания высоких цен на премиальном рынке охлаждённого лосося, а рентабельность активов по чистой прибыли сократилась до 13% в связи с переоценкой биологических активов.

Ликвидность «Инарктики» оценивается как умеренно высокая за счёт роста остатков денежных средств: на 31.12.2024 г. покрытие текущих обязательств денежными средствами составляло 83%, а ликвидными активами — 140%. Дополнительным источником ликвидности для компании служат неиспользованные остатки кредитных линий.

В источниках финансирования преобладает собственный капитал, который на 31.12.2024 г. составлял 73% пассивов компании.

Устойчивая структура бенефициаров, высокие оценки системы управления и стратегии

Акционерные риски компании оцениваются как низкие. Репутация конечных бенефициаров положительно влияет на оценку фактора с учётом долгосрочной и прозрачной истории развития их бизнеса, значительной доли акций в публичном обращении. Акционерных конфликтов не выявлено.

НКР оценивает корпоративное управление и ликвидностью «Инарктики» на высоком уровне. Стратегия компании содержит подробную информацию о прогнозных операционных, инвестиционных и финансовых показателях компании на ближайшие 5 лет.

В своём анализе агентство принимает во внимание постоянное совершенствование системы управления рисками, включая биологические, однако учитывает реализацию технологических рисков в 2023 году.

Компания имеет положительную кредитную историю и платёжную дисциплину по уплате налоговых и иных обязательств.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, негативные события в отрасли, где работает компания) не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне a+.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг ПАО «ИНАРКТИКА» соответствует ОСК и установлен на уровне A+.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

Кредитный рейтинг может быть повышен, или прогноз может быть улучшен в случае увеличения доли компании на основном рынке присутствия и развития новых рынков; дальнейшего углубления вертикальной интеграции «Инарктики» и совершенствования системы управления рисками; усиления оценок ликвидности; реализации долгосрочной стратегии развития компании при сохранении устойчивости финансового профиля.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае разрыва цепочек поставок сырья; существенного ослабления экономической активности, которое отрицательно скажется на показателях производства, долговой нагрузки, обслуживания долга, операционной рентабельности и ликвидности; реализации биологических рисков или ослабления их мониторинга.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга ПАО «ИНАРКТИКА» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в методологической и рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг ПАО «ИНАРКТИКА» был впервые опубликован 02.08.2021 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ПАО «ИНАРКТИКА», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ИНАРКТИКА» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее одного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало ПАО «ИНАРКТИКА» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определения прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ИНАРКТИКА» зафиксировано не было.

© 2025 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Ключевые финансовые показатели млрд руб.