Рейтинговое агентство НКР снизило кредитный рейтинг ООО «АСПЭК-Домстрой» (далее — «АСПЭК-Домстрой», «компания») с BB.ru до BB-.ru, прогноз по кредитному рейтингу остался стабильным.

Резюме

• Снижение кредитного рейтинга обусловлено ухудшением показателей долговой нагрузки и обслуживания долга и ослаблением потенциала роста ключевых рынков присутствия.
• Сдерживающее влияние на оценку бизнес-профиля также оказывают низкая устойчивость ключевых рынков присутствия и невысокая степень их географической диверсификации.
• Оценку финансового профиля компании ограничивают высокая долговая нагрузка, ухудшение показателей обслуживания долга и невысокая доля собственного капитала в структуре фондирования активов.
• Поддержку оценке финансового профиля оказывают умеренно высокая рентабельность и умеренные показатели ликвидности.
• Положительное влияние на оценку кредитного качества оказывают низкие акционерные риски. Система корпоративного управления оценивается как средняя, поскольку у компании отсутствует совет директоров, нет формализованной политики управления ликвидностью и операционными рисками.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

ООО «АСПЭК-Домстрой» — российский девелопер, головная компания группы «АСПЭК-Домстрой». Основана в 2005 году. Входит в топ-10 девелоперов Удмуртской Республики по объёмам строительства, в 2025 году на неё приходится около 4% регионального рынка.  

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: bb-

Низкий потенциал роста ключевых рынков при хорошем уровне операционного рычага

Систематический и специфический риски бизнес-профиля «АСПЭК-Домстрой» оцениваются агентством ниже среднего, что сдерживает общую оценку кредитного качества компании.

НКР оценивает степень географической диверсификации как невысокую, так как ключевым рынком присутствия группы остаётся Удмуртия, где в последние 10 лет была характерна высокая волатильность продаж жилой недвижимости. В настоящее время группа «АСПЭК-Домстрой» реализует 6 проектов строительства многоквартирных домов в Удмуртии (около 87% продаж), Татарстане (около 9%) и Тюменской области (около 5%).

Агентство отмечает невысокое значение индекса Херфиндаля — Хиршмана ключевых рынков присутствия компании в силу низкой концентрации застройщиков и уменьшения объёмов строительства группы «АСПЭК-Домстрой» в Удмуртии. На 01.02.2025 г. объём текущего строительства группы составлял 57 тыс. м² против 92 тыс. м² годом ранее.

Потенциал роста ключевых рынков в ближайшие три года НКР также оценивает невысоко, поскольку наблюдается торможение спроса на строящееся жилье из-за роста ключевой ставки и значительного сокращения льготной ипотеки в 2024 году. «АСПЭК-Домстрой» уже начала адаптацию к изменившимся условиям рынка, в процессе которой были сокращены объёмы предложения, увеличены цены, изменилась стратегия реализации объектов (например, добавлены новые каналы продаж, в том числе через риелторов).

«АСПЭК-Домстрой» использует механизм проектного финансирования для продажи жилья, около 70% квартир реализуются в ипотеку.

Позитивное влияние на оценку бизнес-профиля оказывают умеренно высокая диверсификация потребителей и хороший уровень операционного рычага. Агентство отмечает невысокую концентрацию активов, низкую зависимость от поставщиков и хорошую обеспеченность земельным банком — площадь земельных участков составляет около 400 тыс. га. Компания развивает исключительно функции управления (заказчика-застройщика / девелопера) и не инвестирует в создание непрофильных производственных активов. Часть подрядных работ для неё выполняют другие компании группы «АСПЭК».

Высокая долговая нагрузка при умеренно высокой рентабельности

В 2024 году показатели долговой нагрузки «АСПЭК-Домстрой» существенно ухудшились: на 31.12.2024 г. отношение совокупного долга¹ к OIBDA составило 4,1 против 2,4 на 31.12.2023 г. В 2025 году НКР ожидает незначительного снижения долговой нагрузки — до 3,7.

Основные причины роста долговой нагрузки в 2024 году — значительный рост совокупного долга и существенное снижение продаж компании, из-за которого эскроу-счета наполнялись медленнее, а выручка была примерно на 20% ниже планового показателя. Продажи снизились из-за сокращения льготной ипотеки и предпринятых компанией мер для адаптации к новой рыночной конъюнктуре.

Негативное влияние на оценку финансового профиля компании оказывает процентная нагрузка, ослабление метрик вызвано снижением FFO (средства от операций до уплаты процентов) и ростом ключевой ставки. В 2024 году отношение OIBDA к процентам к уплате в 2024 году составило 4,5 против примерно 6,0 в 2023 году, а отношение FFO к процентам к уплате приняло отрицательное значение. В 2025 году НКР ожидает снижения первого показателя до 1,5, но улучшения второго до 4.

НКР отмечает, что показатели рентабельности компании по-прежнему находятся на высоком уровне. В 2024 году операционная рентабельность по OIBDA составила около 20%, по чистой прибыли — 4%.

Оценки ликвидности «АСПЭК-Домстрой» улучшились, так как отношение денежных средств и текущих обязательств на конец 2024 года составило 37% против 30% годом ранее, а отношение ликвидных активов и текущих обязательств равнялось 51% в 2024 году против 38% в 2023 году.

Давление на оценку финансового профиля оказывает невысокая доля собственного капитала в структуре пассивов (21% на конец 2024 года). У компании нет валютных обязательств, а благодаря низкой доле импортных материалов колебания валютного курса незначительно влияют на её финансовые показатели.

---

¹ С учётом денежных средств на счетах эскроу с корректировками НКР в зависимости от степени готовности проектов.

Прозрачная акционерная структура при невысокой регламентации корпоративного управления

Основным бенефициаром компании является физическое лицо, история бизнеса которого прозрачна, а текущее состояние активов не несёт значимых репутационных, регуляторных и финансовых рисков.

«АСПЭК-Домстрой» готовит финансовую отчётность по стандартам МСФО не реже двух раз в год, а также имеет долгосрочную (более пяти лет) положительную кредитную историю в кредитных организациях.

Управление рисками осуществляют структуры материнской группы «АСПЭК», его уровень НКР оценивает как незначительно выше среднего.

В то же время НКР учитывает отсутствие формализованной политики управления ликвидностью, а также отсутствие совета директоров. Агентство также отмечает недостаточную проработанность стратегического планирования.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях, предполагающих возможность существенного снижения доходных показателей деятельности (выручка и OIBDA), в том числе из-за значительного сокращения спроса и цен на недвижимость, не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне bb-.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг «АСПЭК-Домстрой» установлен на уровне BB-.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза по нему могут привести снижение долговой нагрузки, усиление запаса прочности по обслуживанию долга, рост ликвидности и рентабельности деятельности, увеличение доли собственного капитала в структуре фондирования компании, формализация политик по управлению ликвидностью и рисками, повышение качества стратегического планирования, а также усиление рыночных позиций компании на рынках присутствия.

К снижению кредитного рейтинга или ухудшению прогноза по нему могут привести существенное снижение спроса на жильё в регионах присутствия, падение рентабельности бизнеса, существенное ухудшение ликвидности компании и значительный рост долговой нагрузки.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга ООО «АСПЭК-Домстрой» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в методологической и рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг ООО «АСПЭК-Домстрой» был впервые опубликован 10.03.2023 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ООО «АСПЭК-Домстрой», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «АСПЭК-Домстрой» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее одного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало ООО «АСПЭК-Домстрой» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определения прогноза по кредитному рейтингу ООО «АСПЭК-Домстрой» зафиксировано не было.

© 2025 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Ключевые финансовые показатели млн руб.