Рейтинговое агентство НКР присвоило ООО «Агротек» (далее — «Агротек», «компания») кредитный рейтинг BB.ru со стабильным прогнозом.

Резюме

• Дальневосточный производитель продуктов питания «Агротек» занимает сильные позиции на основном рынке присутствия, который отличается устойчивостью спроса и умеренным потенциалом роста.
• Оценку бизнес-профиля сдерживают локализация сбыта в пределах одного региона, низкий операционный рычаг и высокая концентрация основных фондов.
• Финансовый профиль оценивается ниже среднего в связи с высокой долговой нагрузкой, поскольку на рейтингуемую компанию приходится основная часть инвестиционного долга всей группы «Агротек»; оценка также учитывает умеренные показатели обслуживания долга, среднюю ликвидность и сравнительно низкую рентабельность.
• Компания характеризуется низкими акционерными рисками и прозрачной структурой владения, а также положительной кредитной историей и платёжной дисциплиной.
• Кредитный рейтинг ООО «Агротек» присвоен на 2 ступени выше оценки собственной кредитоспособности (ОСК) в связи с учётом возможной экстраординарной поддержки со стороны группы «Агротек», для которой компания играет ключевую роль.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

ООО «Агротек» входит в одноимённую группу компаний вместе с ещё 16 предприятиями, которые обеспечивают полный цикл производства и реализации пищевой продукции в Камчатском, Приморском и Хабаровском краях, Сахалинской области. Группа специализируется на производстве мясоколбасных изделий, деликатесов из мяса, замороженных полуфабрикатов, готовых блюд, салатов, кулинарной продукции.

В рамках группы компания является одним из основных производственных активов и источником сырья (свинины) для остальных предприятий, на неё приходится около 50% основных средств группы.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: b+

Прочные позиции на основном рынке и высокая концентрация деятельности

Группа «Агротек» занимает прочные позиции на основном рынке присутствия — на Камчатке (98% продаж), где её доля в сегменте мясной продукции составляет около 70%. В целом уровень систематического риска ООО «Агротек» невысок, при этом оценка НКР также учитывает умеренный потенциал роста и устойчивость рынка: спрос на производимые компанией продукты питания сравнительно стабилен даже в условиях падения доходов населения.

Оценку специфического риска сдерживают локализация сбыта преимущественно на Камчатском полуострове, ограниченный операционный рычаг и крайне высокая географическая концентрация основных фондов.

Вместе с тем агентство отмечает высокую диверсификацию конечных потребителей (население региона), низкую зависимость от поставщиков, достаточную обеспеченность ресурсами и длительность присутствия компании на рынке (с 1995 года). Себестоимость продукции подвержена санкционным и валютным рискам в незначительной степени, поскольку «Агротек» более чем на 80% обеспечивает себя комбикормами. По оценкам компании, зависимость состояния основных фондов от импортных поставок из стран, с которыми могут возникать логистические и расчётные ограничения, невысока.

Высокая долговая нагрузка при ликвидности ниже средней

Оценка финансового профиля компании обусловлена большой долговой нагрузкой, средними показателями ликвидности и структуры фондирования и невысокой операционной рентабельностью.

Крайне высокая долговая нагрузка (в 2020 году совокупный долг превышал OIBDA в 43 раза, в 2021 году — в 21 раз, в 2022 году ожидается 22) объясняется структурой финансовых отношений внутри группы компаний, а также большой долей инвестиционных кредитов. В частности, НКР принимает во внимание, что на балансе ООО «Агротек» находится бóльшая часть долга группы, тогда как существенная часть операционных доходов приходится на другие предприятия группы. Кроме того, в 2016–2019 годах компания привлекла значительные объёмы инвесткредитов на обновление основных фондов.

При этом долговая нагрузка группы в целом также выше средней: в 2021 году показатель совокупный долг / OIBDA составлял 5, в 2022 году ожидается 4,6.

Показатели обслуживания долга ООО «Агротек» оцениваются как умеренные, несмотря на низкие значения покрытия процентных платежей операционной прибылью: 1,3 в 2020 году и 0,4 в 2021 году. Однако агентство учитывает, что существенная часть процентных платежей финансируется за счёт государственных субсидий, получаемых другими компаниями группы. В целом по группе показатель обслуживания долга (OIBDA / проценты за вычетом госсубсидий) составлял 5,0 в 2020 году и 4,9 в 2021 году.

Пиковых погашений кредитов в ближайшие 4 года не ожидается. Валютные риски низкие, так как вся задолженность номинирована в рублях.

Оценка ликвидности находится на уровне ниже среднего. По итогам 2021 года текущие обязательства компании были покрыты денежными средствами лишь на 0,1%, но уровень покрытия текущих обязательств ликвидными активами был выше среднего — около 66%.

Основные направления деятельности рейтингуемой компании (выращивание и убой свиней) отличаются низкой маржинальностью, хотя маржинальность конечного продукта группы в целом существенно выше. В связи с этим операционная рентабельность ООО «Агротек» по OIBDA была близка к 3,5% в 2021 году, а рентабельность по чистой прибыли составила 0,2%. В то же время операционная рентабельность группы по OIBDA равнялась 8%, что оценивается как относительно хороший показатель для сопоставимых компаний.

Структура фондирования ООО «Агротек» оценивается на среднем уровне, доля собственного капитала компании в 2020 и 2021 годах составляла 15-16%.

Недостаточная регламентация систем управления

Акционерные риски компании оцениваются как низкие. Репутация конечных бенефициаров положительно влияет на оценку фактора с учётом долгосрочной истории развития бизнеса. Акционерных конфликтов не выявлено.

Агентство отмечает недостаточную регламентацию системы корпоративного управления и системы управления рисками. Сдерживающим фактором является и отсутствие финансовой отчётности по международным стандартам (МСФО), а также регламентированной политики управления рисками. Политика управления ликвидностью и система стратегического управления оцениваются как приемлемые.

Компания имеет долгосрочную положительную кредитную историю, а также положительную платёжную дисциплину по уплате обязательств в рамках кредиторской задолженности, по налоговым платежам в бюджет и внебюджетные фонды и по выплате зарплаты сотрудникам.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях, предполагающих возможность существенного снижения доходных показателей деятельности (выручка и OIBDA), в том числе из-за значительного сокращения поголовья свиней и негативных рыночных тенденций, не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне b+.ru.

Оценка внешнего влияния

Агентство оценивает вероятность предоставления компании экстраординарной поддержки со стороны группы «Агротек» как высокую, поскольку компания тесно интегрирована в операционную деятельность группы, имеет тех же акционеров, что и другие предприятия группы, и является единственным производителем основного сырья для переработки.

По мнению НКР, оценка собственного кредитного качества группы «Агротек», осуществлённая на основании консолидированной отчётности по РСБУ ЗАО «Агротек Холдинг» (управляющая компания группы), находится на уровне bb.ru. С учётом экстраординарной поддержки со стороны группы кредитный рейтинг ООО «Агротек» присвоен на 2 ступени выше его ОСК — на уровне BB.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести улучшение показателей долговой нагрузки компании и обслуживания долга, рост рентабельности компании, в том числе за счёт запланированной оптимизации и повышения эффективности внутренних операционных процессов.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае реализации отраслевых рисков, например, эпидемиологического риска значительной потери поголовья свиней, существенного снижения размера государственных субсидий, ослабления экономической активности и роста долговой нагрузки группы, которые отрицательно скажутся на показателях долговой нагрузки, обслуживания долга, операционной рентабельности и ликвидности компании.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга ООО «Агротек» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ООО «Агротек», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг присваивается впервые и является запрошенным, ООО «Агротек» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало ООО «Агротек» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определении прогноза по кредитному рейтингу ООО «Агротек» зафиксировано не было.

© 2022 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Финансовые показатели: млн руб.