Рейтинговое агентство НКР присвоило акциям ПАО ДОМ.РФ некредитный рейтинг на уровне ***** (пять звёзд). Согласно методологии агентства, такой рейтинг соответствует высокому потенциалу роста стоимости акций.

Информация о рейтингуемом лице

ДОМ.РФ — одна из крупнейших компаний российского финансового сектора, которая объединяет банковские и небанковские направления бизнеса, а также выступает партнёром государства в реализации государственных стратегических инициатив в жилищной сфере.

Группа ДОМ.РФ входит в топ-3 финансовых институтов России в сегменте проектного финансирования и в топ-4 в сегменте розничной ипотеки. Сфера деятельности Группы ДОМ.РФ, в частности, охватывает финансирование жилищного рынка посредством проектного, инфраструктурного и ипотечного кредитования, ипотечную секьюритизацию, вовлечение в оборот земельных участков и объектов недвижимости, развитие рынка институциональной аренды, комплексное развитие территорий, цифровизацию жилищной сферы и выполнение функций оператора государственных программ льготного ипотечного кредитования.

Обоснование рейтингового действия

Оценка потенциальной доходности

Рейтинг НКР основан на оценке общей доходности акций (TSR) ПАО ДОМ.РФ (далее также ДОМ.РФ, «Компания», «Группа») в 51%, состоящей из потенциала роста на 40% по сравнению с текущей ценой (до 3 230 руб. за акцию) и дивидендной доходности 11% за 2025 год (предварительная дата определения лиц, имеющих право на получение дивидендов за 2025 год, — 20 июля).

Расчётная цена акции получена по методу дисконтирования дивидендного потока на акционерный капитал (DDM) при ставке дисконтирования (CoE) 23% и ожидаемом росте в постпрогнозный период в 4%. Оценка соответствует прогнозным коэффициентам на 2026 год «цена/прибыль» (P/E) 4,9 (текущий: 3,5) и «цена / балансовая стоимость» (P/B) 1,1 (текущий: 0,8). По мнению НКР, в среднесрочной перспективе ДОМ.РФ останется компанией роста, одновременно являясь значимой дивидендной историей на российском рынке акций.

При оценке потенциала доходности учитывался ряд специфических для ДОМ.РФ положительных факторов, в частности, важная роль на ключевом рынке — в сфере жилищного строительства, устойчивый характер деятельности, высокая эффективность и низкие затраты при масштабировании бизнеса, высокая рентабельность.

В 2020–2025 годах Группа демонстрировала значительные темпы роста, одновременно генерируя дивидендный поток: её активы увеличились в 5 раз, дивиденды выплачивались ежегодно. По оценкам НКР, тренд продолжится: при выплате дивидендов в размере 50% чистой прибыли капитал Группы может удвоиться за 2025–2030 годы. Дивиденды вырастут с 247 руб. на акцию (дивидендная доходность 11%) с выплатой в 2026 году до 552 руб. на акцию (дивидендная доходность 24%) в 2030 году. Рост чистой прибыли замедлится со среднегодовых 37% в 2023–2025 до 27% в 2025–2027 и 21% в 2025–2030 годах, но всё ещё будет достаточно высоким.

Рентабельность капитала (ROE) Группы за первые четыре месяца 2026 года выросла до 23,8% с 21,6% в 2025 году и 18,7% в 2024 году. С учётом масштабирования деятельности Группы НКР закладывает повышение ROE до 26% в 2031 году с дальнейшим замедлением до уровня 2025 года — 22% в 2036 году на фоне нормализации роста бизнеса и усиления конкуренции.

Группу характеризует устойчивость бизнеса, которая определяется сочетанием банковских и небанковских направлений, двухкомпонентной структурой доходов, при которой процентная и комиссионная компоненты дополняют друг друга, а также высоким качеством кредитного портфеля, cформированного в низкорисковых сегментах банковского бизнеса — ипотечном кредитовании и проектном финансировании, с учётом залогового характера кредитования строительства жилья.

Специфика бизнеса Группы с учётом специализации на финансовых инструментах жилищного рынка обусловливает высокую эффективность и низкие затраты при масштабировании бизнеса, что поддерживает сильные показатели ROE. Потенциал роста жилищного строительства в России остаётся сильным с учётом потребности в обновлении жилого фонда и имеющихся возможностей инвестирования. Комплексность предоставляемых Группой услуг и накопленная экспертиза в основных направлениях деятельности создают синергию в части доходов (перекрёстные продажи), расходов (контроль над стоимостью риска (COR) и соотношением затрат и доходов (CIR)), базу для новых бизнес-проектов (цифровые сервисы).

НКР также принимало во внимание ряд рисков — как традиционных для финансовых институтов в целом, так и индивидуальных, включая риски ухудшения качества кредитного портфеля, риск сохранения высокой стоимости фондирования, неблагоприятных регуляторных изменений.

В частности, риски ухудшения качества кредитного портфеля обусловлены секторальными рисками, присущими застройщикам, в том числе локальными падениями спроса на рынке жилья, вероятностью стагнации или снижения цен. В настоящее время рынок жилья находится в нижней части цикла, что обусловлено ослаблением покупательской активности и жёсткими денежно-кредитными условиями. Реализация риска обесценения портфеля Группы может обусловить необходимость доформирования резервов, что, в свою очередь, способно оказать влияние на достаточность капитала и чистую прибыль ДОМ.РФ. Вместе с тем агентство отмечает, что влияние кредитного риска ограничено спецификой структурирования проектного финансирования, для которого характерен защитный профиль для кредитора, и отсутствием явных признаков значительного ухудшения качества портфеля ДОМ.РФ на текущий момент.

Кроме того, НКР отмечает риск сохранения высокой стоимости фондирования из-за низкой доли дешёвых пассивов в общем объёме пассивов, хотя текущий тренд показывает, что фокус менеджмента сместился и ситуация меняется. Для ДОМ.РФ как для финансового института также характерны процентный риск и риск ликвидности, вероятность возникновения которых оценивается агентством как низкая.

Помимо перечисленных, существует риск существенного и продолжительного сокращения объёмов государственной поддержки рынка ипотечного кредитования, особенно по сравнению с периодом начала 2020-х годов, что будет ограничивать рост строительства рыночной ипотекой и приобретением гражданами жилья за собственные средства и окажет сдерживающее влияние на потенциальную динамику чистой прибыли ДОМ.РФ. НКР отмечает также риск неблагоприятных регуляторных изменений, способных обусловить потерю Группой части преимуществ, которые формируются сейчас благодаря её уникальному функционалу.

Оценка фактора защиты прав инвесторов

В соответствии с методологией НКР высокое качество корпоративного управления и отсутствие дополнительных негативных экспертных корректировок обусловливают нейтральную оценку фактора «Защита прав инвесторов» по отношению к оценке потенциала роста цены акций. В соответствии с применяемой методологией НКР не выявило значимых факторов, способных затруднить реализацию потенциала доходности в контексте защиты прав инвесторов. НКР отмечает зрелость системы корпоративного управления ДОМ.РФ, качественное раскрытие отчётности, прозрачную дивидендную политику, активное взаимодействие с инвесторами.

Качество управления ДОМ.РФ соответствует подавляющему большинству принципов Кодекса корпоративного управления (ККУ) Банка России. Отдельные несоответствия оцениваются НКР как несущественные или обусловленные лишь недавним переходом компании в статус публичного акционерного общества. Оценка производилась с учётом отчёта компании о соблюдении принципов и рекомендаций ККУ за 2025 год. В компании действует наблюдательный совет, исполняющий роль совета директоров, в который входят 10 директоров, из них трое независимых. Персональный состав наблюдательного совета соответствует требованиям к квалификации и компетенциям.

Дивидендная политика ДОМ.РФ, по мнению НКР, является сбалансированной. Целевое значение доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, установлено на уровне 50% чистой прибыли за год в соответствии с МСФО. Помимо этого, компания исполняет требование учитывать при определении размера дивидендов иные финансовые результаты, потребность в капитале, соблюдение нормативов, нормы законодательства и макроэкономическую ситуацию.

В компании длительное время функционирует система управления рисками, внутреннего контроля и внутреннего аудита, целью которых является защита интересов и прав акционеров. Информация об управлении рисками раскрывается в документах компании, включая годовой отчёт. С учётом результатов работы компании в течение ряда лет, в том числе в периоды повышенной волатильности в экономике, НКР считает, что эффективность процедур управления рисками подтверждена высокими результатами на различных стадиях экономического цикла.

ДОМ.РФ обеспечивает высокое качество раскрытия информации, на сайте компании доступна необходимая для инвесторов информация, в том числе годовые отчёты, финансовая отчётность и отчёты эмитента, внутренние документы по корпоративному устройству. Обеспечивается также регулярное раскрытие информации на портале e-disclosure.  

В отношении политики ДОМ.РФ по проведению сделок, влияющих на структуру акционерного капитала и на положение акционеров, НКР отмечает, что с учётом недавней истории компании как публичного акционерного общества такого рода сделок не выявлено. Значительных репутационных рисков, а также рисков фискального и правового характера также не выявлено.

Дополнительные экспертные корректировки

Экспертные корректировки потенциала роста цены акций не производились. НКР не ожидает существенного изменения макроэкономических условий на горизонте рейтинга, возврат сектора жилищного строительства к росту на фоне текущей политики снижения ключевой ставки учтён в оценке потенциала роста. Микрофакторов, способных оказать влияние на потенциал роста цены, также не выявлено.

©2026 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и защищены законом. Представленная на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» некредитных рейтингах, в том числе о некредитных рейтингах акций, представленная на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку такой информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту сведений, предоставленных контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

Настоящий материал не является инвестиционной рекомендацией, предложением или офертой по покупке каких-либо финансовых инструментов. ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые и косвенные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая некредитные рейтинги акций, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, носит исключительно информационный характер.

Некредитные рейтинги акций отражают независимое мнение ООО «НКР» относительно справедливой стоимости ценных бумаг и включают ожидания дивидендов и чистой стоимости активов; такое мнение ООО «НКР» не связано с кредитоспособностью эмитента акций или вероятностью его дефолта.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование такой информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая некредитные рейтинги акций, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.